O Estado de São Paulo - Interview with Luiz Carlos Bresser-Pereira: Brazilian Real appreciated prevents growth, Bresser-Pereira said
 April, 3rd 2013
4/3/2013




 "In the very short term, it is not possible to accelerate growth and control inflation at the same time. The fundamental reason of the low growth of the Brazilian economy is the overestimated exchange rate. And when the Government decides to depreciate the exchange, it will have an inevitable inflationary effect. The effect is small, but the inflation target will be impaired. The Government needs to make a choice - and I think it should fix the exchange rate.
The correction that has been made is not enough. The exchange rate should be around R$2.90 in addition to a monetary policy of purchases and sales of currencies and capital input control, it would be necessary to implement a tax on the export of commodities. And the Government has no political conditions to perform this implementation. Probably, the Government would obtain a rate of R$2.30 - but at least it would be something. The exchange rate is the most important macroeconomic price of the economy.
They depend on the exchange rate, in addition to imports and exports, investments. What entrepreneur will invest heavily if he is neither able to export nor defend himself against importers who buy from chains abroad? The exchange rate leads to demand or remove the access to the demand. Today, we have demand, but the importers are the ones who have access to it. The trade deficit is increasing. The current account deficit reached 4.8% of GDP, which is a complete nonsense. The exchange rate is a light switch that connects or disconnects the companies of external and internal markets. We are disconnecting our businesses. It is madness.
The exchange value is different from the market price of this rate. The shirt I am wearing also has a value and a price. The price is all about supply and demand. But the value is related to the good. What is the price of a glass? The manufacturing cost by efficient companies, but with a reasonable margin of profit. It is clear that the exchange rate also has value: The value is the exchange rate required so that the competent medium enterprises are competitive. In my opinion, this value is R$ 2.90. We must eradicate the Dutch disease.
I fully agree that it is necessary to unlock the investment. You do this by creating lucrative investment opportunities for entrepreneurs. There is demand on the domestic market and also abroad, although it is a smaller demand. We are denying access to this demand. We are not giving lucrative investment opportunity. Companies are importing parts and pieces, then they become automakers, and after, mere merchants. That is what is happening in Brazil. We are destroying the industry.
The policy of concessions is good, but it is something else. The exchange rate affects the marketable goods. Rates and prices of untraded goods - toll, electricity - are not marketable. If the Government ensures a reasonable profit rate for entrepreneurs, they invest. That is what the Government has been trying to do nowadays. The Government offered a low profit rate and entrepreneurs refuse it. Now the Government decided to increase. That is a good thing, but does not override the exchange rate.
There is no need to increase interest. It absolutely does not matter to Brazil. The Government still has mechanisms to reduce credit. And I do not think that the Brazilian economy is really heated. It is not recessive, but is not heated as well. The fundamental principle of a good economic policy is that the exchange rate is related to its value and the interest rate is at international levels. There is no reason for our interest to be greater than in the United States or England. Orthodox economists tend to argue in favor of certain prices. I am absolutely in favor of certain prices. I am just saying that the market and the policies do not guarantee these certain prices. Action is needed on the market. In developing countries, there is a trend about the appreciation of the exchange rate and, when this occurs, the interest rate is higher.
What the Government should have done a long time ago is a law forbidding that the Brazilian State makes any contract with price indication clause. In Brazil, administered prices, typically of concessions, are indexed. It is not done anywhere in the world. This provides an inertial inflation and nothing is worse for a country than inertial inflation. This may inhibit investments, but those are the trade-offs. Or are we just going to eternally be hostages of inflation. It is a long-term measure. I am not proposing to change contracts already made. But instituting a change in new contracts.
Tax policy is always a good instrument to combat inflation. The Government needs to present its accounts in balance. I am absolutely in favor of tax responsibility".





 

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